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　　本周，受歐美持續(xù)增加流動(dòng)性影響，多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家為抑制通脹壓力釋放出緊縮貨幣政策信號(hào)，實(shí)施加息或者提出提前退出寬松政策。業(yè)界專(zhuān)家表示，此舉中長(zhǎng)期或能夠防范歐美政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)資本出逃，規(guī)避當(dāng)年美國(guó)縮表帶來(lái)的外溢風(fēng)險(xiǎn)。



發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“鴿”聲依舊
　　主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體選擇維持超寬松的貨幣政策，一方面因?yàn)橐咔槌掷m(xù)導(dǎo)致復(fù)蘇步伐放緩，經(jīng)濟(jì)前景仍面臨不確定性；另一方面也因?yàn)槟壳巴浰饺匀惠^低。
　　日本央行19日宣布，繼續(xù)將短期利率維持在負(fù)0.1%的水平，并通過(guò)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，使長(zhǎng)期利率維持在零左右。央行行長(zhǎng)黑田東彥表示，為達(dá)成2%的通脹目標(biāo)，央行將堅(jiān)持不懈地實(shí)施強(qiáng)有力的寬松政策。日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示,2月份日本核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已連續(xù)7個(gè)月同比下降。
　　英國(guó)央行18日表示，由于疫情下的英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍面臨不確定性，決定將基準(zhǔn)利率維持在0.1%的歷史低位，同時(shí)維持8950億英鎊的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。
　　為避免市場(chǎng)波動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)17日宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間，并將維持每月不少于1200億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，直至充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
　　澳大利亞央行3月初也決定將基準(zhǔn)利率維持在0.1%的歷史低位不變。澳央行行長(zhǎng)菲利普·洛此前表示，目前的低利率將至少維持到2024年。
　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份該組織成員國(guó)通貨膨脹率為1.5%。
外溢影響不容忽視
　　在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍采取超寬松貨幣政策的背景下，國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投資者通脹預(yù)期增強(qiáng)，紛紛拋售美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債等債券，導(dǎo)致其價(jià)格下跌、收益率上揚(yáng)，進(jìn)而造成全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。
　　今年2月中旬以來(lái)，歐美主要市場(chǎng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率加速上行。2月12日至25日，德國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲約20個(gè)基點(diǎn)。今年以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已累計(jì)上漲約80個(gè)基點(diǎn)，3月18日一天就大漲6.6個(gè)基點(diǎn)。
　　分析人士認(rèn)為，美債收益率繼續(xù)上行可能會(huì)引起全球市場(chǎng)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)和匯率劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致受疫情嚴(yán)重沖擊、公共財(cái)政狀況較差的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨資金外流、債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)。



　　國(guó)際金融協(xié)會(huì)日前發(fā)布的每日跨境資金流動(dòng)報(bào)告顯示，3月的第一周，新興市場(chǎng)近半年來(lái)首次出現(xiàn)單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。該機(jī)構(gòu)表示，新興市場(chǎng)股市、債市出現(xiàn)的國(guó)際資金凈流出正是投資者對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂的最好例證。
新興市場(chǎng)被迫加息
　　以土耳其和巴西為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家央行將率先實(shí)施加息，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)尼日利亞和南非等國(guó)將相繼跟進(jìn)，而印尼和俄羅斯也可能表態(tài)提前將政策轉(zhuǎn)向緊縮。
　　分析指出，多數(shù)新興國(guó)家面臨通脹壓力上升已經(jīng)有一段時(shí)間，他們現(xiàn)在還要面對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率上升的問(wèn)題，因?yàn)檫@提高了全球的舉債成本。這些因素近期已經(jīng)令多國(guó)匯率承壓。MSCI衡量新興市場(chǎng)貨幣的指標(biāo)延續(xù)了2019年8月以來(lái)連續(xù)下跌周數(shù)最長(zhǎng)的跌勢(shì)，與此同時(shí)，新興市場(chǎng)美元計(jì)價(jià)債券連續(xù)第五周下滑，是五年多來(lái)最糟糕的表現(xiàn)。
　　01.土耳其
　　土耳其央行18日也將基準(zhǔn)利率提高至19%。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月土耳其年化通脹率已升至15.6%，土耳其里拉對(duì)美元匯率與2018年年初相比貶值逾50%。而值得關(guān)注的是，僅上任4個(gè)月的土耳其央行行長(zhǎng)Naci Agbal剛加了息，就被炒了魷魚(yú)，成為兩年里被開(kāi)掉的第三位央行行長(zhǎng)。
　　自2020年11月Agbal上任以來(lái)，土耳其央行大幅加息以抗擊通脹，基準(zhǔn)利率已累計(jì)上調(diào)875個(gè)基點(diǎn)。就在周六Agbal被宣布解除職務(wù)的兩天前，他剛剛將利率再次上調(diào)200個(gè)基點(diǎn)，一度獲得市場(chǎng)贊許。但是，Agbal不斷加息的做法與土耳其總統(tǒng)埃爾多安意見(jiàn)相左。埃爾多安認(rèn)為，恰恰加息才是導(dǎo)致通脹的原因，要求保持低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日（周一）凌晨，土耳其里拉暴跌。當(dāng)天，土耳其里拉對(duì)美元匯率從7.2比1一度跌至8.4比1，后里拉小幅升值，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間凌晨4:00，里拉對(duì)美元匯率為8.06比1，僅僅4個(gè)小時(shí)內(nèi)美元就對(duì)里拉升值了11.7%。這是自去年11月以來(lái)，土耳其里拉對(duì)美元匯率再次跌破8比1。分析人士稱(chēng)，土耳其原央行行長(zhǎng)阿巴爾遭解職是里拉暴跌的主要原因。
　　02.巴西
　　巴西中央銀行17日宣布，將基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來(lái)首次加息。
　　雖然目前巴西的疫情依然很?chē)?yán)重，經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有恢復(fù)，但通脹卻不斷上升。巴西經(jīng)濟(jì)部當(dāng)天宣布，將巴西今年通脹預(yù)期上調(diào)至4.4%，主要原因是食品價(jià)格大幅攀升。巴西央行15日?qǐng)?bào)告預(yù)計(jì)今年通脹率可能達(dá)到4.6%。
　　巴西央行最新公布的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，2月份巴西通脹率四年來(lái)首次超過(guò)5%，預(yù)計(jì)今年將觸及4.6%。而巴西國(guó)家貨幣委員會(huì)設(shè)定的2021年通脹率管理目標(biāo)中值為3.75%，允許上下浮動(dòng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　巴西加息可能還有另外一個(gè)原因，跟發(fā)達(dá)國(guó)家比起來(lái)，許多新興市場(chǎng)的貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)更大。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)長(zhǎng)期美債收益率上升的情況下，資金會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)較高的新興市場(chǎng)撤離。
　　03.俄羅斯



　　俄羅斯中央銀行19日宣布，將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來(lái)首次提高基準(zhǔn)利率。俄央行指出，此舉旨在應(yīng)對(duì)迅速上升的通貨膨脹并穩(wěn)固本國(guó)貨幣。
　　04.烏克蘭
　　3月初，烏克蘭已決定大幅加息至30%，創(chuàng)下過(guò)去15年以來(lái)最高值。烏克蘭央行擔(dān)心美債收益率回升將觸發(fā)資本外流，導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨重創(chuàng)與貨幣匯率大幅貶值。
　　而尼日利亞和阿根廷可能最快在第二季度上調(diào)利率。市場(chǎng)指標(biāo)顯示，印度、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和泰國(guó)的政策收緊預(yù)期也在增強(qiáng)。高盛集團(tuán)分析師本周在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“考慮到更高的全球利率和明年可能出現(xiàn)的核心通脹，我們將大多數(shù)央行貨幣政策正?；念A(yù)測(cè)提前到2022年。對(duì)印度央行來(lái)說(shuō)，考慮到更快的復(fù)蘇路徑和居高不下的核心通脹率，該國(guó)今年的流動(dòng)性緊縮可能會(huì)在明年演變?yōu)橐粋€(gè)加息周期?！?
　　針對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的加息潮涌，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平表示，此次新興市場(chǎng)國(guó)家采取加息措施，短期能抑制輸入性通脹壓力，更重要的功能在于中長(zhǎng)期能緩解美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)的金融動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)，由于美國(guó)上周再度推出了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)援助方案，業(yè)界普遍認(rèn)為該國(guó)通脹上升壓力比預(yù)想要大，可能將加快美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?yàn)榫o縮政策的步伐。新興市場(chǎng)國(guó)家央行采取行動(dòng)緊縮貨幣政策，能夠防范未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮帶來(lái)的利差收窄甚至逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，減少資金外流壓力，避免2014至2015年時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)縮表時(shí)產(chǎn)生的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。
　　部分新興市場(chǎng)國(guó)家在美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”恐慌時(shí)較能抵御利差的沖擊，但Capital　Economics新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)師杰克遜指出，一些高度依賴(lài)發(fā)行外幣債券的經(jīng)濟(jì)體，如土耳其、肯尼亞和突尼斯將面臨最大風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，本幣債券收益率攀升，對(duì)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)體影響最大。
　　對(duì)于還掙扎于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體，或者在疫情大流行期間債務(wù)負(fù)擔(dān)激增的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，政策轉(zhuǎn)變?cè)斐傻耐纯嗫赡茏畲蟆４送?，消費(fèi)物價(jià)的上漲（包括食品成本）將引發(fā)利率上升，可能對(duì)世界上最貧窮的國(guó)家造成最大的傷害。
　　世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特警告新興市場(chǎng)國(guó)家當(dāng)前面臨政策困境時(shí)說(shuō)，糧食價(jià)格和通貨膨脹上升對(duì)不平等問(wèn)題影響很大。她特別提及土耳其和尼日利亞就有這種風(fēng)險(xiǎn)。她說(shuō)，未來(lái)可能會(huì)看到，新興市場(chǎng)會(huì)采取一連串加息，試圖應(yīng)對(duì)貨幣下滑的影響，并限制通貨膨脹的上行。
　　另外，加息還可能加重新興市場(chǎng)債務(wù)壓力，緊縮政策周期來(lái)臨將構(gòu)成違約問(wèn)題。受疫情影響，去年全球政府、企業(yè)和家庭債務(wù)大增24萬(wàn)億美元，令新興市場(chǎng)未償還債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率升至250%，其中債務(wù)增加較多的有土耳其、韓國(guó)和阿聯(lián)酋。
　　隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)“放水”，那些遭受疫情嚴(yán)重打擊的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將面臨更加嚴(yán)峻的內(nèi)外環(huán)境，復(fù)蘇之路或?qū)⒏忧酆吐L(zhǎng)。

資料來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)、新華網(wǎng)、央視財(cái)經(jīng)、浙江貿(mào)促、進(jìn)出口經(jīng)理人

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